中证500指数是否值得长期投资

之前我聊过沪港深500指数以及沪深300指数，有朋友希望我聊聊中证500指数。中证500指数这两年涨的确实不错，我看到很多券商的朋友也在推荐该指数。那么我就从几个维度来分析一下，中证500指数是否值得长期投资。

巴菲特曾经说过，一个普通投资者，如果认识到自己的局限性，那么投资宽基指数是一个比较好的方法。在美国，巴菲特推荐投资标普500指数。同时，标普500指数也是巴菲特衡量伯克希尔哈撒韦业绩的一个衡量标尺。在中国，沪港深500和沪深300类似于美国的标普，而中证500是排在沪深300之后的500家企业，那么该指数是否可以作为我们长期投资的宽基指数呢？

我之前有一期专门分析了沪港深500和沪深300指数，沪港深500是代表了在内地和香港上市的最好的500家企业，而沪深300则是在内地上市的最好的300家企业，他们应该是中国企业的佼佼者。

中证500指数包含的企业则属于第二梯队，在内地上市企业中排第301名至800名，属于成绩中等偏上。

接下来，我们对中证500指数进行详细分析。

该指数是中证指数有限公司所开发的指数中的一种，其样本空间内股票是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

中证500指数又称中证小盘500指数（CSI Smallcap 500 index），简称中证500（CSI 500）,上海行情代码为000905，深圳行情代码为399905。

样本空间选取了上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；非ST、*ST、非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。

中证500指数样本股数量为500只。

下面，我们就从几个维度来尽可能全面的分析中证500指数的相关数据及收益情况。

一、持仓情况

我们来看中证500指数所对应的持仓情况，以下数据截止时间为2022年3月31日。

我们可以看到，在这个持仓组合里，都是一些国内知名度相较沪深300差一点的上市公司。

二、当前数据

我们看看截止到2022年4月该指数的基本情况：

截止到2022年4月15日，该指数PETTM为17.51，股息率为1.99%。

该指数发布时间为2007年1月15日，样本数为500，市值为11.79万亿元。

今年（2022年）以来涨跌幅为-17.51%，近一年年化涨跌幅为-3.82%，近三年年化涨跌幅为2.39%，近五年年化涨跌幅为-1.44%，成立以来年化涨跌幅为7.60%。

以上这些数据仅仅作为参考，因为这些数据是包含了估值的变化，而估值变化会干扰我们对指数的客观分析。真正值得我们分析的，是中证500指数的内在价值提升率到底是多少，因为我们的投资收益，最终和企业的内在价值提升率是吻合的。

三、收益率分析

下图是中证500指数的估值与指数情况：

从2007年1月至2022年4月这15年间，中证500指数无论是指数点位，还是估值，都呈现了巨大的波动，我们将用两种方式来测算中证500指数的投资收益率情况。

第一种方式 相同估值情况下的指数点位比较法

考虑到估值一直是摇摆的，这些都是投资人的情绪干扰。所以我在分析收益率的时候，会去掉估值对指数增长的影响，目的在于了解这些公司的自身发展在推动中证500指数增长的贡献中，到底年化收益是多少，这才是我们实实在在投资可以获得的长期收益。

我们在这15年中，选择了两个估值较低的时点作为比较。

第一个时点，是在2008年10月31日，中证500指数的点位在1562点，对应的估值为17.10。

第二个时点，是在2022年4月15日，中证500指数的点位在6071点，对应的估值为17.51。

在刨除估值的影响之后，中证500指数通过13.5年的时间，从1562点上涨到了6071点，上涨幅度为288.67%。

折合年化收益率为10.6%。

中证500指数的股息率平均值为0.93%。

因此，中证500指数的内在价值提升率年化为11.53%。

接着，我们增加时间跨度，拉长到15年，即从2007年1月以来的内在价值增长率进行分析。

我们使用估值还原情况下的指数点位比较法：

2007年1月，中证500指数的点位为1987点，对应的估值为50.44倍。

2022年4月，中证500指数的点位为6071点，对应的估值为17.51倍。

通过估值还原公式，我们得出这15.25年的内在价值增长幅度为：

(6071/17.51)/(1987/50.44)-1=781%。

折合年化收益率为15.4%，再把平均股息率0.93%考虑进去的话，内在价值的年化增长率为16.33%。

四、可选标的

关于中证500指数，场内投资标的代码为510580（易方达中证500ETF），每年的摩擦成本（管理费+托管费）为0.2%。

场外投资标的的代码为007028（易方达中证500ETF联接A），摩擦成本一样为0.2%。

五、实际投资效果

通过上述投资分析，我们使用两种投资方式，分别去掉了估值对投资收益的影响，得出两个投资结论：

在时间跨度为近13.5年的情况下，定投该基金的年化收益率为11.53%，扣除0.2%的摩擦成本之后，实际年化投资收益率为11.33%。

在时间跨度为全周期15年的情况下，定投该基金的年化收益率为16.33%，扣除0.2%的摩擦成本之后，实际年化投资收益率为16.21%。

我们以折中---13.5%的年化收益率为考虑出发点，举例分析一个投资人投资中证500指数的收益情况。

如果一个投资人，在41岁的时候，每个月投资1万元到中证500指数基金中，持续定投20年，到60岁退休，账户里的余额是1169万元。

61岁开始，这位投资人无需继续投钱。经过计算，该投资人每个月可以从该账户中提取11.5万元用于自己的开销，无限的取下去，直到自己离开人世，离开的时候，还能给自己的子女留下1169万元。

五、逻辑验证

中证500指数的整体估值水平较沪港深500和沪深300高，该指数的平均估值是38.43，目前是17.51。从估值的静态水平来看，若利润为真，且经营无需额外的再投入的情况下，给与30倍的PE才是合理价位，貌似目前已经处于严重低估的状态了，我们来看看是不是这样？

中证500的估值中枢是相对较高的，那是因为我们很多投资人认为，这些盘面较小的中小盘股，因为盘面小，市值小，所以未来的增长性较好。这就类似于我们认为班级里成绩中等的学生的未来发展潜力要好于优等生的逻辑一样，是否经得起事实验证呢？

我们从指数中盲选出五只投资标的，看看他们是否是可验证的稳定高增长。

我们在持仓中选取1，4，7，10，13，这五只标的，看看他们的净利润情况。

第一只标的 中天科技

第二只标的 广汇能源

第三只标的 兖矿能源

第四只标的 博腾股份

第五只标的 杉杉股份

可以看到，我们随机选取的这五只指数中的投资标的，虽然业绩不算太糟糕，然而稳定性并不好，这就是中等生和优等生的差异----不稳定。

六、逻辑分析

从第五部分我们可以看到，虽然中证500的样本整体上的增长的，然而稳定性并不好，业绩波动性较强。所以，我们有必要从数据的角度来分析，中证500指数的经营表现以及这两年指数的增长，到底依赖的是什么标准。

这里，我参考了一个博主“小七滚雪球”的数据及相关分析来进行如下思考：

我们先来看看中证500的ROE水平：

可以看到，12年来中证500的平均ROE只有7.74%，而上证50和沪深300的平均ROE则分别为15.19%和14.46%，几乎达到了中证500的两倍水平。

我们再来看看中证500的股东权益增长率：

我们可以看到，中证500指数平均的归母权益增长率达到10.82%，已经和上证50和沪深300非常接近了，但如果我们把10.82%这个数字减去中证500的ROE7.74%就能看出问题了：

10.82%-7.74%=3.08% 

中证500的股息率大概是1%，PB是1.7，我做个简单粗暴的假设：把中证500指数整体看成是一个100亿净资产的公司，他每年做的事就是用这100亿净资产赚了7.74亿，然后分给股东1.7亿，最后再向机构定向增发4.78亿，年末净资产变成110.82亿，也就是说，中证500每年向二级市场拿的钱占到了他每年赚的钱的61.7%。

七、当前投资建议

我们首先来看看中证500是否是值得投资的标的。

通过上述的分析，我们可以看到，中证500指数的15年投资的年化收益率为16.21%，应该说，是一款非常好的指数投资标的了。

然而，值得注意的是，中证500指数与我们之前分析过的宽基指数沪港深500与沪深300指数相比，也包括与我们分析过的红利指数以及医疗指数相比，也包括与我接下来会分析的消费指数等等相比，有一个非常值得我们警惕的指标：

中证500指数的ROE是最低的。

这些年之所以中证500指数增长那么好，在于中证500的年化净利润增长率比沪深300高，原因是中证500的净利润增长并不是完全靠内生增长，有很大一部分净利润增长来自于定向增发收购的资产，而这些定向增发大大摊薄了原股东的每股收益。

比如说我在逻辑验证部分盲选的五只股票，他们的ROE情况分别是：中天科技2.07%，广汇能源10.02%，兖矿能源27.78%，博腾股份14.21%，杉杉股份20.70%，整体上是弱于沪深300指数的。

我们可以得出结论是，中证500指数的内在价值增长性相对沪深300是较弱的，这些年的高增长的一个重要部分是通过增发等外部动作增加了自身利润的增长。

如果我们看中企业的内在价值增长，那么应该选择沪港深500或者沪深300指数，而不该选择中证500指数，如果我们认为中证500未来仍然可以持续通过外部动作促进自身业绩增长的，那么选在中证500指数也未尝不可。

最后我们说说中证500指数的估值情况。

中证500指数的估值整体比较高，比沪港深500以及沪深300都要高，平均值是38.43，最大值是93.01，最小值是16.03。目前的估值是17.51，位于1.51%的分位，属于低估位置。

因此，我认为，如果你不认可中证500指数的通过外部手段提升利润的增长方式，我就不建议定投该指数，如果你认为过去中证500指数的增长方式在未来仍然能够持续，那么长期定投中证500指数，也是较好的理财方式。从历史数据来看，内在价值的提升率为年化16.21%左右，目前估值处于低位，是较好的投资时点。

投资标的可选择分别为：场内代码510580，场外代码为007028，摩擦成本为每年0.2%。

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